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新年开门红,博彩股有机会吗?

作者:发布时间:2021-01-07分类:房产投资阅读:15 ℃评论:0 评论

赢咖4开户【总代QQ219871】

原标题:新年开门红,博彩股有机会吗?

新年开门红,博彩股有机会吗?

原创丫丫港股圈2021-01-05 10:37:23

2020年新冠疫情的关系,股市出现了严重的分化现象,赢咖4开户【总代QQ219871】一些股票估值涨上了天,另外一些则跌破历史新低。

其中,博彩公司的估值就处于历史低位,近年来博彩板块的平均EV/EBITDA是14倍,区间是10到18倍,目前的估值处于区间低位。

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不过实际上,博彩这门生意的本质并没有改变。那么,站在这个时间点,博彩股是否会有机会呢?

一.需求

博彩的商业模式核心很简单,就是依靠大数定律下的赔率差赚钱。比如说最热门的博彩项目百家乐,庄和闲的概率是平等的,但是买闲一赔一,买庄一赔0.95,这中间的2.5%就是赌场的水钱。

只要下注的数量足够多,赌场的赢率就会无限接近这个赔率。根据博彩公司多年的数据统计,贵宾厅的赢率一般是2% - 4%,中场的赢率大概是20%左右。

换句话说,博彩是一门必然赚钱的生意,区别只是赚多和赚少, 而这个多少又和旅客人数挂钩。

根据中金的数据,澳门中场博彩收入和大陆自由行游客相关系数高达0.83。

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金边赌场金界控股的业绩也可以印证这一点。金界控股的营收在2017年2018年分别大涨80%和54%,对应的是柬埔寨的大陆访客人数在2017年和2018年激增。

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过去十年,澳门酒店的客房数量始终保持7%左右的年化增长率,而客房的入住率始终保持在90%。所以我们可以推测, 疫情前澳门的旅游需求,始终是处于供不应求的状态。

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那么,在疫情冲击后,澳门的需求仍然存在吗?我们不妨从几个维度来考虑。

首先是旅游的意愿。对于赌场来说,只要有游客,就不怕没有赌客,大多数赌客往往都是从游客转换而来。

对于我国居民来说,旅游的意愿是不需要担心的,2020年的国庆假期,全国共接待国内游客6.37亿人次,多个细分领域出现报复性反弹

根据同程艺龙发布的报告可以看到,国内酒店的预订量,同比增长43%,低线酒店同比增长超过55%。

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从这个数据我认为可以表明,国内游客的出行意愿非常强烈,不过目的地是否是澳门,或者说未来澳门是否会有报复性反弹,这个仍然要持续观察。

其次是人均收入的变化。从澳门博彩公司的年报可以看到,2010年 - 2011年是澳门博彩业绩增长幅度的阶段,澳门博彩的GGR增长累计同比高达60%。

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而当年对应的大背景是金融危机后,美联储的大放水,中国也推出了4万亿基建。虽然这个阶段的人均收入并没有明显上升,但是资产价格(中国是房地产,美国是股市),都有不同程度的上升。

从历史的角度看,中国的房地产价格走势,和澳门博彩也有一定的相关联系,滞后时间大概是3个季度左右。

其中三线城市房价和澳门GGR高度相关,因为一二线房价限购,三线房价可以更好的反映居民的购买力。

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而这一次,美联储再一次大放水,无论是美国的房价股价,还是中国部分城市的房价,都已经有不小幅度的上升,未来是否会转化成博彩收入,值得观察。

根据过往历史经验观察,澳门的旅游需求一直旺盛,在全球大放水的背景下,假如疫情因素消除,有较大的概率博彩公司的收入恢复到过往,甚至超过过去的水平。

二.细分公司

假设需求是没有问题的,那么现在普遍处于低估的澳门公司,哪个才是最好的标的呢?

我认为还是要找到成长空间最大的标的。

复盘过去10年澳门6大博彩公司的发展,银河娱乐和澳博在份额上的对比,足以说明问题。

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2010年,澳博仍然是市场份额最大的博彩公司,在澳门半岛拥有最多的娱乐场。而且半岛的土地供应已经不多,后来者很难发展大规模赌场,所以澳博有着巨大的先入优势。

2010年前后可以说是澳门格局的转折点。路氹地区的填海为澳门带来了新的土地供应,而何鸿燊在战略上判断失误,认为路氹交通不方便,很难积聚人气;另外发展路氹会分流澳门半岛的人流,不利于公司利益。

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而吕志和父子则把握住这个机遇,大举买入路氹超过165万平米土地。十年后的今天回看,路氹区域的交通完善,成片的新赌场如威尼斯人、新濠天地对人流的吸引力远远超过半岛。

对应的,路氹地区的博彩收入从2016年开始超过澳门半岛,在路氹地区赌场最多的金沙和银河娱乐,市场份额也遥遥领先。

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虽然澳门博彩的蛋糕越做越大,但是澳博并不是得益者,股价从2013年开始就一蹶不振。

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相反,银河娱乐从2009年的仙股(股价不足一港元),发展到现在的2600亿港元市值。

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从历史出发,对于赌场来说人流是关键,是一门得游客者得天下的生意。而新赌场往往有后发优势,因为有更新的设施。

比如说2018年美狮美高梅开业,开业两年间业绩便追平澳门美高梅,带动美高梅中国业绩从144亿港元飙升至227亿港元。

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放眼未来,澳门博彩收入有一定概率在全球大放水的背景下水涨船高。而六家赌场中,谁能分到最大的蛋糕,我认为可以从未来一两年的新赌场储备中观察。

三.政策风险

虽然博彩这门生意,只要有游客来,就肯定能赚钱,但是回顾澳门的发展历史,游客来不了的情况并不少。

归纳澳门博彩业的黑天鹅,大概可以分为三类。

第一类是金融危机,比如2008年美国次贷危机,澳门的入境人数在全年都处于下滑的状态,到2010年才逐渐恢复。

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第二类是卫生事件,2003年的SARS和今年的新冠疫情,都对澳门的人流带来了很大影响。

不过,无论是金融危机,还是卫生事件,都不影响澳门博彩生意的本质,而且往往危机过去后,澳门这些赌场的业绩都会有一个报复性的反弹。

最值得留意的是第三类黑天鹅 —— 法律监管,这个也是博彩业最大的不确定性因素。

最严厉的监管属于2014年的国家反腐运动,让处于巅峰期的澳门博彩业直线下坠,一直到现在贵宾厅业务都还没有恢复到2014年的水平。

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从澳门回归到现在,国家对澳门的监管包括资本管制、入境限制、禁烟等,从其背后的逻辑推敲,政府更多的是引导的态度。

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赌博可以,但是不能太过分。

比如说不能有太多的病态赌徒,影响社会的稳定;同时也不能有洗黑钱的行为,导致国家外汇的大量流失。

从澳门自身出发,澳门的博彩是支柱型收入,短期内没有其他收入可以替代,只能通过税收来逐步往多元化转型。

从这个逻辑推敲,目前的澳门处于一个低谷期,在业绩恢复前,国家有一定概率不会再出台严厉的监管措施,有希望为澳门的复苏迎来一段蜜月期。

当然,以上都是一些大胆的推测,具体情况还需要紧密跟踪实际的情况。

四.总结

澳门博彩公司的估值,一般使用PE或者EV/EBITDA方法。

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当前的澳门博彩公司,对应2019年无论是PE,还是EV/EBITDA,基本都处于历史的低位,和科技、消费股历史新高的估值水平相距甚远。

当然,低估值并不能说明股价就会回归,低估的股票有可能更低估。

不过就目前的情况观察,假如这些博彩公司的业绩能恢复到往年的水平,其大额的分红历史,可以为投资提供不少的支撑。

比如说金界控股,当前股价相当于2019年盈利的10倍市盈率,假如按其70%的历史分红率,那么其分红回报率大概是7%。

假如收入可以像2011年那样,有比较大幅度的成长,那么分红率有机会到达10%以上,在低利率的环境下,是一个不错的选择。

总结目前博彩股的投资属性,首先商业模式是没有变化的,需求也大概率会恢复,但是恢复的时间是不确定的。

正是这种不确定性,博彩行业才会出现好资产,好价格的情况,这也是考验投资人的时候,到底是和公司做时间的朋友,还是和股价做时间的朋友,不同的选择会有不同的持仓答案。

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TAG:赢咖4开户 澳门 赌场 游客 历史新低 银河娱乐 疫情

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